[Strategy] Tail Risk ETF - TAIL
in AssetAllocation on Strategy
개요
Tail Risk에 대비하는 ETF인 TAIL을 알아봅니다.
Tail Risk는 발생 가능성은 낮지만 발생하면 심각한 피해를 입히는 위험을 말합니다. 주식 시장 수익률의 분포가 정규 분포가 아니라 양 끝 꼬리가 두꺼운 fat tail 분포인데, 그래서 평소 인지하는 것보다 더 잘 일어나는 사건입니다. Black Swan, Antifragile 등으로 유명한 나심 탈레브가 이 Tail Risk를 전도하고 다니는 사람입니다.
개인 투자자가 할 수 있는 것은 전부 팔고 현금화하거나 안전자산인 달러, 미 국채, 금을 매입하거나 인버스 ETF를 매수하는 방법이 있습니다. 더 적극적으로 움직인다면 선물 매도, 풋옵션 매수, VIX 콜옵션 매수를 할 수 있습니다. 그런데, 상품을 알아도 개인 투자자는 실제 위기 상황에서 얼어붙어 민첩하게 움직이지 못할 가능성이 높습니다.
이런 문제를 해결하기 위해 Cambria Tail Risk ETF (TAIL)이 있습니다. 이 ETF는 잔존 만기 1~16개월이고 5-15% OTM인 S&P 500 풋옵션들에 long position을 분산하여 가져가고, 만기 10년 정도의 미 국채도 long position을 가져가 미 국채에서 나오는 이자 수익으로 풋옵션 비용을 어느 정도 충당합니다. AUM의 1% 정도가 풋옵션 프리미엄으로 매달 들어간다고 합니다. 옵션은 만기까지 가져가지 않는다고 합니다. 비중은 대략 미 국채 91%, S&P 500 풋옵션 5%, 현금 4%입니다. 풋옵션에 long position을 잡고 있으니 시장이 상승하면 풋옵션은 휴지가 될 것이고, 시장의 변동성이 줄어도 옵션 가치가 하락하여 좋지 않습니다. 채권 금리도 그리 높지 않은 상황이라 (요즘 올라왔다지만 아직도 40여 년 동안 최저 수준입니다) 채권 이자만으로 풋옵션 프리미엄 충당이 안 될 것이기 때문에, 상시 가동하는 전략이라기보다는 위기 대응 용도로 사용한다고 생각하는 것이 좋을 것입니다. 실제 가격 데이터로 한번 보겠습니다.
절대 상시 가동하면 안 되는 전략입니다. 계좌 녹습니다. 2018년 10월, 2018년 12월, 2019년 5월, 2019년 8월, 2020년 2월, 2020년 3월에만 훌륭한 성과를 보여주었고, 이 시기는 전부 시장이 힘들어하던 시기였습니다. 풋옵션 프리미엄으로 계속 보험료를 내기 때문에 어쩔 수 없을 것이라 생각했지만, 진짜로 보험 이상의 역할은 기대하기 어렵겠습니다.
Strategy
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Start Period 2017-04-06
End Period 2021-05-17
Risk-Free Rate 0.0%
Time in Market 98.0%
Cumulative Return -21.6%
CAGR% -5.74%
Sharpe -0.32
Sortino -0.49
Max Drawdown -25.17%
Longest DD Days 1060
Volatility (ann.) 14.87%
Calmar -0.23
Skew 0.71
Kurtosis 8.85
Expected Daily % -0.02%
Expected Monthly % -0.49%
Expected Yearly % -4.75%
Kelly Criterion -3.02%
Risk of Ruin 0.0%
Daily Value-at-Risk -1.56%
Expected Shortfall (cVaR) -1.56%
Payoff Ratio 1.13
Profit Factor 0.94
Common Sense Ratio 1.17
CPC Index 0.48
Tail Ratio 1.25
Outlier Win Ratio 4.8
Outlier Loss Ratio 4.21
MTD 0.05%
3M -6.11%
6M -9.7%
YTD -8.76%
1Y -17.54%
3Y (ann.) -2.42%
5Y (ann.) -5.74%
10Y (ann.) -5.74%
All-time (ann.) -5.74%
Best Day 5.98%
Worst Day -5.82%
Best Month 11.4%
Worst Month -8.91%
Best Year 6.92%
Worst Year -14.27%
Avg. Drawdown -9.91%
Avg. Drawdown Days 248
Recovery Factor -0.86
Ulcer Index inf
Avg. Up Month 3.47%
Avg. Down Month -2.25%
Win Days % 45.34%
Win Month % 32.0%
Win Quarter % 29.41%
Win Year % 40.0%
