[Strategy] Black Swan ETF - SWAN
in AssetAllocation on Strategy
개요
Black Swan에 대비하는 ETF인 SWAN을 알아봅니다.
Black Swan은 발생 가능성은 낮지만 발생하면 엄청난 피해를 입힐 수 있는 사건들입니다. 1987년 Black Monday, 1997년 아시아 경제위기(IMF 위기), 2000년대 Dot-com Bubble, 2008년 세계 금융위기, 2020년 코로나 등을 예로 들 수 있습니다. 이런 경우에 피해를 입지 않고 지나가기 위해서 만들어진 ETF인 SWAN을 알아보겠습니다.
Preview 성격으로 간략하게 성과를 보고 넘어가겠습니다. 2018년 12월부터 2021년 4월까지 SWAN은 연 복리 수익률 14.36%, 연 변동성 8.49%, MDD -5.06%, 샤프 비율 1.49를 기록합니다. S&P 500은 연 복리 수익률 21.04%, 연 변동성 19,69%, MDD -19.43%, 샤프 비율 1.01을 기록합니다. 저 기간에는 코로나 공황이 포함되어 있는데, 한눈에 봐도 SWAN은 압도적인 방어력과 위험 조정 수익을 가지고 있습니다.
SWAN ETF는 S-Network BlackSwan Core Index라는 지수를 추종합니다. 이 지수는 90% 비중은 국채들을 사다리 전략으로 가져가 만기 10년 수준으로 맞춥니다. 이것은 다양한 만기로 분산해 수익률 곡선에서의 위험을 줄이는 효과를 줍니다. 5%는 6월 만기 delta 0.7 S&P 500 콜옵션 (LEAPS, Long-term equity anticipation securities), 5%는 12월 만기 delta 0.7 S&P 500 콜옵션을 (LEAPS, Long-term equity anticipation securities) 가져갑니다. 이름은 Black Swan이 들어가지만, 하락장에만 돈을 버는 tail risk 종류의 전략은 아닙니다. 상승장이라 해도 국채에서 손실을 내는 것만은 아니고, 상승장이면 delta 0.7 정도인 콜옵션이 열심히 돈을 벌어옵니다. Delta가 0.7이면 옵션이 ITM이 될 가능성이 70%이고, 지수 수익의 70% 정도를 따라갈 수 있습니다. 하락장이면 국채가 대체로 방어 기능을 잘 해주고, 최악의 경우에도 콜옵션은 콜옵션 프리미엄으로 지불한 10%만 손실로 처리되고 끝날 가능성이 높습니다. 만기 전에 ETF 리밸런싱이 일어난다면 시간 가치가 남아 있으니 콜옵션 가치가 0이 되지 않을 수도 있습니다. 그렇기 때문에 대폭락이 발생하는 Black Swan 상황에서 파멸적 손실을 막을 수 있고, 손익 프로필이 상당히 예뻐집니다. SWAN ETF가 안 좋을 것으로 보이는 경우는 S&P 500 지수가 횡보하거나, 10% 이하로 애매하게 하락하면서 시장 금리가 오르는 경우입니다.
S-Network BlackSwan Core Index 수익률 데이터가 2005년 12월 6일부터 제공되고 있으니 아주 좋습니다. 같은 기간의 S&P 500 수익률과 한번 비교해 보겠습니다. 먼저 SWAN의 벤치마크인 S-Network BlackSwan Core Index의 성과입니다. 연 복리 수익률 8.61%, 연 변동성 6.97%(!), MDD -13.09%, 샤프 비율 0.85입니다. 손실을 본 해도 2009, 2015, 2018 3개 연도 뿐이고, MDD도 낮습니다. 수익률 분포 그래프를 보아도 2018년 한 차례 발작 말고는 왼쪽 꼬리보다 오른쪽 꼬리가 더 길고 두꺼운 아주 바람직한 모양을 가지고 있습니다. 이런 모양일 경우 예상치 못한 큰 손실보다 예상치 못한 큰 이익이 날 확률이 높다는 말이 됩니다. 변동성이 매우 낮으니 차입이 가능하다면 레버리지를 사용해도 좋을 것입니다.
Strategy
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Start Period 2005-12-06
End Period 2021-05-16
Risk-Free Rate 0.0%
Time in Market 69.0%
Cumulative Return 258.37%
CAGR% 8.61%
Sharpe 0.85
Sortino 1.23
Max Drawdown -13.09%
Longest DD Days 480
Volatility (ann.) 6.97%
Calmar 0.66
Skew -0.18
Kurtosis 5.71
Expected Daily % 0.02%
Expected Monthly % 0.69%
Expected Yearly % 7.8%
Kelly Criterion 8.83%
Risk of Ruin 0.0%
Daily Value-at-Risk -0.7%
Expected Shortfall (cVaR) -0.7%
Payoff Ratio 0.99
Profit Factor 1.19
Common Sense Ratio 1.26
CPC Index 0.64
Tail Ratio 1.05
Outlier Win Ratio 5.77
Outlier Loss Ratio 3.23
MTD -0.32%
3M 0.8%
6M 4.27%
YTD 1.42%
1Y 15.13%
3Y (ann.) 13.08%
5Y (ann.) 10.65%
10Y (ann.) 9.83%
All-time (ann.) 8.61%
Best Day 3.25%
Worst Day -2.87%
Best Month 7.3%
Worst Month -6.78%
Best Year 22.76%
Worst Year -4.09%
Avg. Drawdown -1.19%
Avg. Drawdown Days 21
Recovery Factor 19.74
Ulcer Index inf
Avg. Up Month 1.95%
Avg. Down Month -1.54%
Win Days % 54.66%
Win Month % 64.52%
Win Quarter % 76.19%
Win Year % 76.47%
다음은 S&P 500 인덱스 ETF인 SPY입니다. 수익률은 연 10%대로 높으나 변동성은 거의 3배에 가깝고, 샤프 비율은 0.59로 훨씬 낮습니다. MDD도 -55%나 됩니다. 수익률 분포 그래프도 왼쪽 꼬리가 더 길고 두꺼워 예상 못한 손실이 날 확률이 더 높음을 보여줍니다.
Strategy
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Start Period 2005-12-05
End Period 2021-05-14
Risk-Free Rate 0.0%
Time in Market 100.0%
Cumulative Return 348.85%
CAGR% 10.21%
Sharpe 0.59
Sortino 0.83
Max Drawdown -55.19%
Longest DD Days 1772
Volatility (ann.) 19.94%
Calmar 0.18
Skew -0.07
Kurtosis 15.74
Expected Daily % 0.04%
Expected Monthly % 0.81%
Expected Yearly % 9.23%
Kelly Criterion 6.23%
Risk of Ruin 0.0%
Daily Value-at-Risk -2.02%
Expected Shortfall (cVaR) -2.02%
Payoff Ratio 0.9
Profit Factor 1.13
Common Sense Ratio 1.02
CPC Index 0.56
Tail Ratio 0.9
Outlier Win Ratio 4.56
Outlier Loss Ratio 4.51
MTD -0.17%
3M 7.14%
6M 17.68%
YTD 11.79%
1Y 50.31%
3Y (ann.) 17.28%
5Y (ann.) 17.48%
10Y (ann.) 14.24%
All-time (ann.) 10.21%
Best Day 14.52%
Worst Day -10.94%
Best Month 12.7%
Worst Month -16.52%
Best Year 32.31%
Worst Year -36.8%
Avg. Drawdown -1.72%
Avg. Drawdown Days 22
Recovery Factor 6.32
Ulcer Index 1.02
Avg. Up Month 3.17%
Avg. Down Month -3.74%
Win Days % 55.56%
Win Month % 67.2%
Win Quarter % 74.6%
Win Year % 82.35%
